（原标题：东吴期货投资策略早参20230113）

美国CPI环比回落，市场风险偏好回升| 东吴期货研究所投资策略早参

2023.1.13

宏观金融衍生品:外资持续流入

股指期货。周四指数震荡整理，两市成交额有所萎缩，节前观望情绪加重。个股涨跌参半，酒店餐饮、房地产领跌。北向资金继续流入95.45亿元，近期北向资金呈现持续流入趋势。在疫情冲击逐渐缓和后，基本面开始修复，地产政策持续宽松，将带动A股震荡上行，短期注意回调风险，操作上建议高抛低吸为主。

黑色系板块: 震荡偏强格局延续

螺卷。美国12月CPI同比上涨6.5% ，符合预期，对大宗商品影响中性，接下来加息幅度预期25bp。基本面看供需双弱格局延续，螺纹热卷产量还在回落，由于需求下滑更明显，累库加快，速度略高于去年同期，淡季预期引导，预计盘面震荡偏强运行。

铁矿。盘面延续上涨，铁水产量环比回升，铁矿供需基本面依然较好，预计偏强格局继续维持，操作上建议多单持有。

双焦。煤矿陆续放假，焦化企业受二轮提降影响再度亏损，双焦供应回落；下游钢厂停产检修增多，节前补库也基本告一段落，下游对双焦的需求也有所减少。双焦基本面供需双弱，不支持盘面上涨，但近期盘面时常受预期偏暖影响上行，节前将在强预期弱现实中维持震荡走势。

能源化工：CPI数据落地

原油。隔夜油价高位震荡，昨晚美国12月CPI降至一年多来最低水平的6.5%，符合市场预期。数据公布后，抢跑的油价并未乘胜追击，进一步扩大涨幅。该报告或让美联储加息更快地完成，且美国经济能够避免或者只受到非常轻微地衰退，即软着陆的概率进一步提升。叠加市场对节后中国需求复苏愈加关注，油价近期氛围总体较好。我们认为情绪已经得到一定宣泄后的原油总体延续75-85美元区间震荡，下方支撑关注美国能源部是否持续在70美元上方收储。

沥青。1月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率从前期下滑中企稳，出货量小幅增加，库存仍然呈现从厂库转移到社库的冬季特征，显示贸易商备货情绪转好。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，直到本周现货价仍有持续反弹之势，势头较上个月减弱。预计沥青维持偏强走势。

LPG。盘面反弹后基差收窄，前期深贴水下的低估值有所修复。基本面改善有限，北美持续偏暖和东北亚地区进口维持弱势导致国际市场总体疲软，国内近期需求存恢复趋势，但受进口成本下行和春节排库影响，终端对高价接受较差。当前仓单规模已低于同期，节后需求增长力度仍限制盘面反弹空间，持续上行动能有限。

PTA。周四TA05合约收盘价5470元/吨，较上一交易日上涨148元/吨，基差走弱。昨日PTA、短纤涨幅靠前，PTA报收5470元/吨，涨幅3.09%，受原油价格带动，隔夜国际油价大涨，成本支撑利好。波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，美联储鸽派发声；美国CPI数据发布同比6.5%，市场预热炒作，情绪偏乐观，预期将从7.1%降至6.5%，负荷预期，欧美股市全线走高，油价跟涨。策略建议：逢高试空05合约，持续关注59反套机会。

MEG。周四EG05合约收盘价4313/吨，较上一交易日上涨33元/吨。乙二醇近日现货商谈氛围偏强，现货价格商谈4140-4145区间。期货方面，跟随前两日大涨，周四价格继续跟涨原油，收涨1.48%。2023年乙二醇开年表现亮眼其主要原因在于第一显性库存累库不持续，华东主要港口库存预期外去库，在90万吨上下徘徊主要受海外装置停产供应缩量带动进口下滑，以及临近春节，工人或陆续放假延迟了发货效率，下游聚酯厂只能从港口刚需补货，导致显性库存发货放量，库存去化。第二，节前部分聚酯厂商存在节前补库的需求，对原料备货的积极性有所上升。第三，近期有机构爆出国内乙二醇装置检修计划，1-2月份检修基本没有，大装置检修颇多且多集中于3月和5月，造成空头大量减仓，05合约预计检修损失量在20万吨以上，09合约预计检修损失量在90万吨左右，检修放量使得年初乙二醇就新多了一个反弹因素。第四，乙二醇近日产量有所放缓，日产量下跌至4.06万吨，相比年初下跌0.15万吨（-3.56%）。策略建议：短期偏震荡，关注59反套。

PVC。周四V05合约收盘价6412元/吨，较上一交易日上涨7元/吨，涨幅0.11%。PVC昨日维持盘整，市场并无追涨意向，多数采取观望姿态，整体成交气氛偏淡，需求订单一般，下游陆续放假停工，节后预计有30多万的季节性累库压力，预计整体累库高点在3月份。策略建议：短期震荡观望，中长期逢高试空05合约，关注59反套机会。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌0.27%，报收2622元/吨。夜盘上涨0.49%，报收2644元/吨。甲醇装置全国开工率下降，原料端煤制和焦炉气制开工率下降，天然气制开工率持稳，甲醇国内供应整体减少1.56万吨。下游综合加权开工率回升，新兴和传统需求甲醇消费量共计增加6.74万吨。进口船货陆续到港卸货且部分库区提货速度下降，本周港口库存上涨至81万吨，环比上涨3.18%，同比偏高。甲醇供需有边际双增的趋势，但对需求的预期更为乐观。不过临近春节上游库存偏高，排库压力依旧偏大。随着雨雪天气增多和回程车减少，运费高企难下，产区仍有降价让利运费的空间，目前消费端主动承担运费空间的举措较明显。虽然伊朗地区因限气供应减量，但部分12月货源推迟至1月靠泊卸货，港口累库压力仍在。05合约料将维持宽幅震荡，建议采取高抛低吸滚动操作，目前多单可逢高减持，不建议追高。受需求预期偏好影响，05-09价差短期偏正套运行，中长期寻找逢高反套机会。PP-3MA逢高做缩，港口MTO装置重启有利于此价差做缩头寸。

有色金属：美国CPI持续回落美指大跌，外盘基本金属全线收涨

铜。美国通胀放缓符合预期，铜价涨势放缓。周四伦铜收涨0.11%；沪铜主力03合约日盘收涨0.97%，夜盘收涨0.19%。本周以来铜价被推高，因市场押注春节后随着疫情影响消退，铜消费回升；美国通胀压力缓和，美联储放缓加息步伐。中国12月CPI同比1.8%，前值1.6%；PPI同比下降0.7%，前值-1.3%。美国12月CPI符合预期，同比涨6.5%，环比三年来首次转负，市场预计美联储下次会议加息25基点，美元剧震后下跌，外盘基本金属全线收涨。关注今日公布的中国12月贸易帐以及铜进口数据；铜周度库存变动。关注美国1月密歇根大学消费者信心指数初值和通胀预期初值。

铝。库存延续攀升，沪铝涨势放缓。周四伦铝收涨2.90%；沪铝主力02合约日盘收涨0.52%，夜盘收跌0.03%。近期数据显示美国通胀水平和通胀压力缓和，市场押注美联储加息幅度下降，美元指数下滑，外盘基本金属除镍、铅以外本周持续走强。元旦后国内需求不振，库存攀升，导致沪铝上周下挫。贵州地区第三次发出减负荷通知，1月底全国运营产能或降至4000万吨左右。周四SMM电解铝社会库存64.2万吨，较上周四上升6.6万吨，较12月底上升14.9万吨，年同比低8.3万吨。预计铝价将在基本面弱现实和预期转好中徘徊。关注今日公布的12月未锻轧铝及铝材出口数据。

锌。1月12日沪锌主力涨0.27%，报23785元/吨，夜盘涨0.06%，报23865元/吨，伦锌涨1.39%，报3254.5美元/吨。隔夜美国CPI回落超预期，强化美联储1月加息25bp，美元指数进一步下行，锌价被动走强。现货方面，多地出现贴水报价，初端下游陆续进入放假阶段，而供应端除部分再生炼厂放假外开工将维持在偏高水平，基本面总体趋弱，预计上方空间有限，关注累库情况。

铅。1月12日沪铅主力跌0.65%，报15370元/吨，夜盘跌0.33%，报15330元/吨，伦铅涨0.60%，报2192.0美元/吨。电池厂最早从10日开始放假，炼厂放假总体晚于电池厂，基本面走弱。由于目前极为疲弱的现货成交，炼厂倾向于交仓，预计库存将进一步累积，但再生铅利润亏损扩大，对下方支撑走强，预计铅价震荡运行。

工业硅。1月12日主力报收17445元/吨，涨0.55%。宏观面，国内经济有望逐步恢复，但疫情仍面临过峰挑战，硅厂大多数存在提前放假安排。基本面方面库存高企，四川地区电力检修结束，个别企业开工恢复，但恢复炉数较少，下游需求较弱，部分贸易商年前回笼资金，致使现货价格走弱。疲弱的现货需求和跌跌不休的现货价格拖累期货市场，本周以来工业硅期货价格震荡回落。随着现货跌势放缓以及宏观预期改善，期货价格下方支撑加强。

农产品:USDA月度报告好于预期

油脂。昨日国内油脂走势维持弱势震荡，不过隔夜美豆大幅走强，因USDA1月供需报告好于预期。在本次USDA报告中，意外的下调了早已经收获的美国大豆产量，同时也下调了仍处于生长期的阿根廷大豆产量，且下调幅度高于市场预期，对巴西大豆产量则小幅上调，符合市场预期。总体全球大豆产量下调。同时，USDA还公布的截止12月1日为止的美豆库存30.22亿蒲，低于市场预估的31.32亿蒲，也低于去年同期的31.36亿蒲。预计今日国内油脂有望走强。

豆粕/菜粕。USDA公布1月份供需平衡表，CBOT整体强势上涨，美豆单产库存皆收到下调。南美方面，上调了巴西产量，下调阿根廷产量。由于阿根廷受拉尼娜影响，使得阿根廷总体产量的下调幅度要大于巴西大豆产量的上调幅度。预计豆粕跟随CBOT大豆上涨，建议豆粕顺势做多。

鸡蛋。短期看，随着阳康人数增多叠加春节临近，市场需求有所恢复，上周销区销量小幅提升，鲜鸡蛋各环节库存大幅下降，支撑鸡蛋现货价格触底反弹，但是从季节性角度看，春节后将进入到鸡蛋消费淡季，预计鸡蛋现货价格在短暂反弹后将再度进入到下跌通道；中长期看，偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形成支撑，另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动，因此操作上建议空03多05反套操作,中长线可等待回调多配05合约。

生猪。供应方面，临近春节，散户前期积压的大猪库存仍处于释放阶段，生猪出栏体重持续下降，显示大猪库存压力较前期有所缓解，但同比来看仍处于相对偏高水平；需求方面，春节前屠宰量持续放量，但幅度仍然低于去年，且受疫情影响，餐饮消费恢复仍需时日；政策面，发改委监测猪粮比进入过度下跌三级预警区间，必要时或将采取收储等手段维护生猪市场秩序，对市场情绪有一定的提振。短期看，大猪库存压力仍需时间释放，且春节后将进入到需求淡季，猪价短期或将继续呈现低位震荡的格局；长期看，今年上半年虽然出栏量呈现缓慢上升的趋势，但整体仍然对应的是母猪存栏的相对低点，若后期生猪出栏体重能够降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是比较有限的，叠加疫情冲击消退后，需求有恢复预期，那么对于远期猪价而言同样也存在反弹预期。操作上建议近月合约偏空思路对待，套利建议近远月反套。

苹果。产地春节备货进入后期，不少尚未备货的客商集中备货，多数客商销售自存货，礼盒市场需求良好，客商多寻好三级。全国库存环比下降4.06%，出货速度增加。替代品鸭梨、香蕉等价格持续上涨。带锈不带点的好三级近几日价格偏硬，其他规格成交不多，价格维持稳定。五月合约观察市场到货情况与销量的供需博弈，预计近期窄幅震荡。

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